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　　進(jìn)入1月份以來，受春節(jié)前備貨的消費增長拉動，國內(nèi)豆油價格出現(xiàn)了一波放量的增長。近日更是受到棕櫚油價格抬升的影響，豆油價格不斷攀升，達(dá)到了兩個月來的最高值。

　　豆油價格不斷拉高的邏輯背后，主要依賴于國內(nèi)豆油庫存的持續(xù)下滑。至2018年11月初，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存達(dá)到了180萬噸的歷史新高，不斷堆高的庫存數(shù)量使得市場愈發(fā)悲觀，豆油價格也一再向下調(diào)整。進(jìn)入12月之后，受節(jié)前備貨行情以及非洲豬瘟的影響，國內(nèi)豆油庫存開始持續(xù)下滑，至1月18日，國內(nèi)豆油庫存已降至140萬噸。與此同時，市場依舊看好未來1至2個月內(nèi)的豆油庫存消耗，一方面非洲豬瘟肆虐，市場認(rèn)為生豬存欄可能下降二成以上，而母豬受疫情影響更為嚴(yán)重，這將使1至2季度的生豬補(bǔ)欄受到影響，那么春節(jié)后的蛋白補(bǔ)庫勢必要有所下滑；另一方面，國家取消雜粕進(jìn)口關(guān)稅的效果正在逐漸發(fā)酵，根據(jù)市場統(tǒng)計，國內(nèi)企業(yè)2018年12月進(jìn)口葵花粕達(dá)到13萬噸，1月達(dá)到12萬噸，而去年1月進(jìn)口量僅2000噸。雜粕進(jìn)口量的快速增長使得原本受豬瘟影響的豆粕市場可謂雪上加霜，未來預(yù)期雜粕進(jìn)口量將持續(xù)保持在較高水平，這將對油廠開機(jī)率始終帶來壓力。

　　豆油庫存持續(xù)下滑的同時，海外棕櫚油市場不斷傳來利好。市場對2019年馬來西亞和印度尼西亞的生物柴油消費持有空前的期待，行業(yè)分析師紛紛調(diào)低兩國的棕櫚油庫存預(yù)期，認(rèn)為2019年全球棕櫚油庫存將出現(xiàn)較大的下滑。事實上根據(jù)印尼GAPKI的報告，印尼2018年11月份庫存較10月份大幅削減了約50萬噸，雖然這主要是由于印尼11月棕櫚油減產(chǎn)所導(dǎo)致，但另一方面我們看到了印尼國內(nèi)的棕櫚油消費在穩(wěn)步上升，11月棕櫚油國內(nèi)消費達(dá)到146萬噸，同比增加53萬噸。印尼在國內(nèi)推動的B20生物柴油消費計劃正在逐步產(chǎn)生成效。棕櫚油價格近期的不斷上漲，對國內(nèi)豆油價格有著極為明顯的拉升作用。

　　對國內(nèi)豆油而言，目前仍處于震蕩上行的通道之中，但是過于快速的價格拉漲勢必不能持續(xù)。雖然國內(nèi)豆油庫存不斷下滑，但油脂的供需要放到全球環(huán)境下來看待，國內(nèi)油廠壓榨減少供應(yīng)的同時，國內(nèi)從南美直接進(jìn)口豆油的大門依舊敞開。雖然本年度巴西干旱的熱點在持續(xù)炒作，但市場對巴西產(chǎn)量下調(diào)的幅度實在有限，目前仍保持在1.1億噸以上的高度，而今年阿根廷產(chǎn)量預(yù)期要恢復(fù)到5500萬噸左右，那么南美今年的總產(chǎn)量仍有可能高出去年1000萬噸。所以本年度大豆供應(yīng)格局的關(guān)鍵仍在中美貿(mào)易關(guān)系，這決定著美國農(nóng)民本年度大豆種植面積的調(diào)整。通常來講，美國農(nóng)民每年采取大豆和玉米輪種的種植方式，其種植面積不會有較大的改動，但如果3月底之前中美雙方不能達(dá)成一致，中國未來不會取消對美進(jìn)口大豆的附加關(guān)稅，那么就極有可能使得本年度美國的種植結(jié)構(gòu)發(fā)生調(diào)整，這會對豆油帶來實質(zhì)性利好。相反情況下本年度大豆供應(yīng)將依舊過剩，豆油價格的持續(xù)反彈將難以維系。

　　雖然目前豆油價格仍處于震蕩上行的通道，但短期內(nèi)過快的上漲預(yù)期很難持續(xù)，在中美貿(mào)易談判沒有進(jìn)一步的消息出來之前，可以選擇將前期多單獲利了結(jié)的策略，等待節(jié)后事態(tài)更為清晰時再度入場也為時不晚。