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　　據(jù)經(jīng)濟之聲《交易實況》報道，民族證券農(nóng)林食品行業(yè)分析師劉曉峰今天（26日）做客《交易實況》分析豬肉價格上漲對于相關(guān)板塊和相關(guān)上市公司的影響，劉曉峰認為生豬養(yǎng)殖業(yè)的競爭更多取決模式之爭。

　　主持人：鑒于剛才您提到現(xiàn)在生豬的價格處在一個新的上升周期，從去年6月份開始豬肉價格就開始持續(xù)上升了，有研究機構(gòu)認為，豬肉的景氣度現(xiàn)在已經(jīng)大幅提升了，價格的高點將會在2012年中期出現(xiàn)，您認為如果這種論點成立的話，建議中小投資者應(yīng)該重點關(guān)注生豬養(yǎng)殖這樣的上市公司，有哪些公司您能給中小投資者梳理一下嗎？

　　劉曉峰：對于從事生豬養(yǎng)殖的公司里頭有像純粹做養(yǎng)豬像雛鷹農(nóng)牧，包括大康牧業(yè)、包括以前上市的新五豐和羅牛山，后來上市的一些像唐人神以及重組之后的新希望，從生豬的養(yǎng)殖來看應(yīng)該說未來更多的取決于模式之爭。

　　這個模式之爭主要是在養(yǎng)殖環(huán)節(jié)就是說養(yǎng)殖環(huán)節(jié)的結(jié)合模式，實際上在養(yǎng)殖有完全的一體化模式，所有東西我都自己做，而且以員工的方式來負責(zé)養(yǎng)殖這個環(huán)節(jié)。還有一個模式就是大家普遍看見的公司加農(nóng)戶的模式。大家看到的外在狀態(tài)可能都是公司加農(nóng)戶，但是農(nóng)戶在這個鏈條上真正的結(jié)構(gòu)是不太一樣的。有的結(jié)構(gòu)是把農(nóng)戶徹底包含在公司內(nèi)部，農(nóng)戶實際上不承擔(dān)市場風(fēng)險。此外疫病風(fēng)險有很大一部分是由企業(yè)幫他承擔(dān)的，在這種情況下，更容易發(fā)揮農(nóng)民的積極性。因為種植業(yè)和養(yǎng)殖業(yè)有很多東西是需要人的投入，而且這種投入要有一種自發(fā)的投入，他有一個持續(xù)的而且穩(wěn)定的責(zé)任心。這個實際上是能夠保證生豬養(yǎng)殖穩(wěn)健發(fā)展的一個比較關(guān)鍵的因素。

　　主持人：對于雛鷹農(nóng)牧，有機構(gòu)研究的報告認為，相當(dāng)于它是生豬養(yǎng)殖行業(yè)當(dāng)中的洋河股份。比較的邏輯是這樣的：個股的投資邏輯有三個比較重要的看點，第一要看它所處的行業(yè)，第二要看公司的商業(yè)模式，第三要看這個公司的領(lǐng)導(dǎo)層、管理水平和人格。從三者研究來出發(fā)，他認為機構(gòu)認為這個公司和洋河股份在這三方面有很多相似的地方，不知道您對雛鷹農(nóng)牧這家公司，剛才提到的這三個研究方向，您認不認可機構(gòu)的這種評判的方式？

　　劉曉峰：從整個它的觀點來講這是沒有任何問題的，但是它跟白酒可能類比上面還有一些差異：

　　第一，從行業(yè)上來講，白酒雖然是大的企業(yè)，農(nóng)村企業(yè)在不斷的擴張，而且業(yè)績不斷在增長，但是實際上從整個行業(yè)上來講，它的體量和這種增速可能會有一定的限制，但是從規(guī)模養(yǎng)殖的行業(yè)來講，未來的增速會非常之大。而且這個體量應(yīng)該說是在未來從六千億到一萬億這么大一個行業(yè)。

　　第二，從商業(yè)模式上來講，因為生豬養(yǎng)殖的這個事情不單單是一個企業(yè)內(nèi)部的商業(yè)模式問題，它事實上涉及了一個區(qū)域政府、農(nóng)民和最終消費者都相關(guān)的這么一個產(chǎn)業(yè)。因為從雛鷹農(nóng)牧相關(guān)的國家領(lǐng)導(dǎo)人給它題詞說惠農(nóng)利民，對于農(nóng)民、農(nóng)村、農(nóng)業(yè)實際上是有解決三農(nóng)問題的一個功效。對于消費者而言，實際上它能夠兼顧數(shù)量安全和質(zhì)量安全的目標(biāo)，然后把這二者協(xié)同度提高，這是它在商業(yè)模式非常有特點的地方。在商業(yè)模式還有一個非常有特點的，就是它能夠讓相關(guān)的利益主體有合理的利益回報，包括區(qū)域政府、包括當(dāng)?shù)氐霓r(nóng)民、企業(yè)自身，這個是保持一個商業(yè)模式持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。

　　最后一點是領(lǐng)導(dǎo)層的問題。一個企業(yè)能夠在一個行業(yè)里面保持高于行業(yè)平均水平非常高的一個增速，根據(jù)是他的高層，尤其是管理層對這個行業(yè)的把握非常準(zhǔn)確，而且在這個行業(yè)里有豐富的經(jīng)驗，對于未來行業(yè)的走勢有非常好的判斷。這個我是非常同意的。

　　主持人：從您個人研究的角度來說，我們一位投資者請您再梳理一下，您對于雛鷹農(nóng)牧的一個基本面的看法？

　　劉曉峰：我在我的報告里曾經(jīng)提過，生豬養(yǎng)殖的周期我并不否認，因為生物再生產(chǎn)滯后性和需求的即時性難免發(fā)生波動。但是實際上在任何一個周期性行業(yè)里頭，它都有非周期性的公司，都有非周期性的產(chǎn)業(yè)鏈。生豬養(yǎng)殖的周期性來講，它是一個大產(chǎn)業(yè)的一個周期。但是這個產(chǎn)業(yè)鏈本身也有分層的。對于中高檔這一塊的產(chǎn)業(yè)鏈，實際上本身并不存在周期，而且它的周期是隨著豬肉價格的上漲而上漲，所以說在上漲的周期里它的毛利率并沒有下降。

　　第二，當(dāng)生豬價格和豬肉價格下降的時候，它的價格也不會下跌，這樣的話就有一個毛利率上升，毛利率空間增大的一個趨勢。所以從雛鷹的模式來講，未來可以走向中高檔生豬產(chǎn)業(yè)鏈為主的一個模式。所以從盈利的預(yù)測來講，我個人是非常樂觀的，它今年的業(yè)績，具體的數(shù)字在相關(guān)的報告中可以查到。

　　我首推的雛鷹也是這種模式。它是一種公司加農(nóng)戶，但是農(nóng)戶實際上跟市場不發(fā)生任何關(guān)系的。實際上就是一種勞務(wù)的合作，但是這種勞務(wù)的合作中間是可以通過農(nóng)戶的責(zé)任心的充分發(fā)揮來獲取他自身勞務(wù)的超額收益。農(nóng)戶不能承擔(dān)市場風(fēng)險，因為農(nóng)戶本身沒有風(fēng)險承擔(dān)能力，你要讓他去承擔(dān)風(fēng)險的話，就有一個*的問題：他可能掙了兩年錢一年就完全賠光了，賠光了以后他再不會進入這個行業(yè)。雛鷹的這種模式可以讓農(nóng)民在這個行業(yè)里穩(wěn)定的持續(xù)的發(fā)展，持續(xù)的發(fā)展就有一個*好處，是一個產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗資本的持續(xù)積累，產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗資本的持續(xù)積累對于種植業(yè)和養(yǎng)殖業(yè)是有非常大的一個優(yōu)勢的。而且對于技術(shù)參數(shù)的提升，和對于質(zhì)量的穩(wěn)定性、一致性來說都有非常大的貢獻，它是能夠適當(dāng)?shù)募骖檾?shù)量安全和質(zhì)量安全目標(biāo)的一種模式。

　　主持人：雛鷹農(nóng)牧的模式是比較具有前途的，雛鷹農(nóng)牧有中長期的持有價值嗎？您個人的觀點。

　　劉曉峰：從目前的價位來看應(yīng)該說它的中長期投資價值還是存在的，因為畢竟這個行業(yè)是一個大體量的行業(yè)。第二，它的持續(xù)增長還是存在的，據(jù)我們的測算，50%左右的一個均速增長還是很有可能的。所以從目前的估值水平來看，雖然說最近一周價格上調(diào)了一些，但是從整體的估值水平還是處于一個很高的安全邊際，所以中長期的投資價值是存在的。