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　　農(nóng)林牧漁類行業(yè)研究機構(gòu)：中信證券分析師：毛長青，施亮撰寫日期：2011-05-26散戶加速退出,龍頭企業(yè)產(chǎn)能快速擴張。我國生豬規(guī)模化養(yǎng)殖比例從1990年的10%上升到2010年末的66%。目前行業(yè)產(chǎn)能正在向規(guī)模化養(yǎng)殖企業(yè)聚集:城鎮(zhèn)務(wù)工收益提高了生豬散養(yǎng)的機會成本,散養(yǎng)戶大量退出行業(yè);同時大規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)加速擴張,2007-2010年,5萬頭以上的規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)年出欄量復(fù)合增速估計接近50%,而全行業(yè)增速僅為5.13%。預(yù)計未來3-5年,龍頭企業(yè)產(chǎn)能擴張速度有望保持在30%左右。

　　毛利率走出長期曲線底谷、開始調(diào)頭向上。受供需關(guān)系及行業(yè)競爭格局變化影H向,生豬養(yǎng)殖行業(yè)長期毛利率曲線呈現(xiàn)微笑曲線型變化趨勢,根據(jù)日本經(jīng)驗,當(dāng)規(guī)模化養(yǎng)殖比例超過60%,豬肉消費需求步入剛性增長(增速在3%以內(nèi)),行業(yè)將迎來毛利率由低轉(zhuǎn)高的拐點。目前國內(nèi)牛豬養(yǎng)殖業(yè)的發(fā)展階段相似于日本90年代初期,我們判斷,行業(yè)的毛利率將走出長期曲線底谷,進入右側(cè)的上升通道。

　　行業(yè)景氣處于周期性上升期。我困豬價運行以3年左右為一個完整周期。

　　2010年7月開始豬價進入上漲的周期,連續(xù)9個月環(huán)比上漲,累計漲幅達53%。目前生豬存欄量處于2009年以來的較低水平,能繁母豬連續(xù)4個月環(huán)比下降。根據(jù)生豬養(yǎng)殖周期,后備母豬大約1年盾才能有效補充供應(yīng),我們預(yù)計,豬價目前仍然處于上升通道,全年漲幅有望達到25%以上;行業(yè)盈利已經(jīng)達到2008年7月以來最高水平,預(yù)計高盈利狀態(tài)將維持全年。

　　行業(yè)風(fēng)險因素:自然災(zāi)害和養(yǎng)殖疫病的風(fēng)險,飼料成本大幅度過快上漲。