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　　自8月以來，雞蛋主力合約1601持續(xù)下跌，截至9月底，跌幅超過11%，而這還是在學(xué)校開學(xué)及中秋、十一備貨的背景下下跌的。從供需基本面來看，后市雞蛋價格仍面臨下跌壓力。

　　蛋雞存欄量同比增加

　　芝華數(shù)據(jù)8月最新數(shù)據(jù)顯示，在產(chǎn)蛋雞存欄量11.98億只，環(huán)比增加4.38%，同比增加7.28%。在產(chǎn)蛋雞存欄增加的原因是新增在產(chǎn)蛋雞量大于淘汰量，8月新增在產(chǎn)量增加是因為4月補欄情況較為理想，而且7月養(yǎng)殖戶補欄青年雞意愿稍強。8月育雛雞補欄量環(huán)比減少5.78%，同比增加12.1%。短期來看，在產(chǎn)蛋雞存欄同比仍處于增加趨勢，也就是說，在養(yǎng)殖利潤仍在的情況下，雞蛋市場供給壓力將逐步加大。

　　旺季不旺　需求下降壓力顯現(xiàn)

　　進入10月，高溫天氣因素將不再存在，雞蛋現(xiàn)貨價格將重回大的供需上來。在蛋雞產(chǎn)蛋率上升及在產(chǎn)蛋雞逐步增加的背景下，雞蛋供給將逐步增加。

　　截至8月，全國生豬存欄量為38731萬頭，環(huán)比增加129萬頭或1%，同比減少6%，連續(xù)兩個月環(huán)比增加。8月全國能繁母豬存欄量3860萬頭，環(huán)比減少16萬頭，繼續(xù)處于歷史低位，低位能繁母豬存欄將限制短期生豬存欄量大幅增加，豬肉價格短期有望維持堅挺。在豬肉價格大幅上漲的背景下，同屬于蛋白質(zhì)提供方的雞蛋理應(yīng)受到提振，但是筆者認為，這僅僅是比較弱的提振而已，豬肉價格漲幅還不足以改變對雞蛋、雞肉的消費偏好，豬肉價格的上漲對雞蛋價格的提振有限。

　　在接下來的2—3個月，需求端難以出現(xiàn)階段性增加，供給壓力將持續(xù)壓制雞蛋現(xiàn)貨價格。

　　飼養(yǎng)成本繼續(xù)下降

　　2014/2015年度玉米庫存結(jié)構(gòu)與2013/2014年度的庫存結(jié)構(gòu)有些許不同，2013/2014年度玉米天量收儲支撐價格維持堅挺，致使2014/2015年度貿(mào)易商及下游需求商積極介入玉米庫存。不過，這種庫存結(jié)構(gòu)將在2015/2016年度大幅減弱，在玉米產(chǎn)量有望繼續(xù)創(chuàng)新高的背景之下，收儲量的壓力不言而喻。隨著新季玉米的大量上市，貿(mào)易商的介入庫存將明顯下降，下游需求下移將是中期趨勢，新季玉米價格的頂部或是2000元/噸。

　　美國農(nóng)業(yè)部調(diào)高美豆單產(chǎn)致使2015/2016年度美豆產(chǎn)量上升，2015/2016年度美豆庫存下調(diào)，國內(nèi)訂購美豆短期推升美豆出口預(yù)期，這在一定程度上提振美豆。人民幣大幅貶值抑制美豆出口，提振國內(nèi)進口成本。不過，在全球大豆豐產(chǎn)的背景之下，豆粕價格將維持弱勢格局。

　　后市判斷及操作策略

　　天氣因素的影響將逐步降低，雞蛋供給將階段性恢復(fù)，而蛋雞補欄將在8—9月進入產(chǎn)蛋周期，維持雞蛋1601合約階段性下跌的判斷。而雞蛋供應(yīng)鏈庫存的重建將成為階段性利多因素，雞蛋下跌過程或很難順暢。

　　操作上，在3750—3800元/500千克區(qū)間參與JD1601合約空單，11月上中旬雞蛋價格目標(biāo)3600元/500千克。